Переоценка инфляции в США с поправкой на изменение активов ФРС с 2010 по 2021 гг.

Девальвация валюты — это процесс, отличный от инфляции цен, которая обусловлена только внутриэкономическими факторами. "Вертолетные" деньги, вливаемые в экономику, эквивалентны девальвации: человек получает больше единиц платежа без соответствующего изменения количества товаров и услуг для покупки. Федеральная резервная система США вводила в экономику деньги через различные механизмы с 2009 года, как показано на рисунке 1 (заимствовано с веб-сайта Federal Reserve). Можно видеть, что всплеск 2020 года был чрезвычайно большим как взрыв. Мы уже обсудили этот эффект и описали его влияние на текущие оценки инфляции в этом блоге. Мы ожидаем ценовой дефляции во второй половине 2022 года. 

Модель, связывающая скорость изменения реального ВВП на душу населения, rGDPpc, и уровня безработицы, u, критически зависит от точности оценок обоих параметров. Реакция на меры Федеральной резервной системы в период с 2009 по 2020 год должна быть аналогична реакции на рост активов в 2020 и 2021 годах — девальвация, проявляющаяся в виде ценовой инфляции. Разницу между реальным экономическим поведением и денежными спекуляциями следует рассматривать в долгосрочной эволюции экономической связи между rGDPpc и u. Как видно из рис. 1, фактор девальвации до 2009 г. отсутствовал. Таким образом, введение столь значимого фактора в основные экономические показатели (влияние совокупного количества денег на номинальный ВВП) должно было проявляться в виде структурного разрыва в долговременной функциональной связи rGDPpc и u. Такой разрыв мы нашли в 2010 г. – коэффициент линейной регрессии составлял -0,465 до 2010 г. и только -0,26 после. Эти оценки были сделаны методами, основанными на среднеквадратичных ошибках. Константа регрессии также изменилась с 0,907 до -0,25. Изменение этих коэффициентов позволило сопоставить данные за период с 2010 по 2019 год, как показано на рисунке 2. Коэффициенты регрессии, рассчитанные для периода между 1979 г. (год значительного пересмотра определения ВВП и безработицы) и 2009 г. (показаны красным), не могут предсказать уровень безработицы на основе реального ВВП на душу населения. Тем не менее, даже обновленная модель выходит из строя в 2020 году, о чем говорится в этом посте.

 

Учитывая (вертолетные) деньги, влитые в экономику США, мы предполагаем, что экономически обоснованные оценки реального ВВП на душу населения были искажены девальвацией, добавленной к фактической инфляции цен. Эта гипотеза предполагает, что реальные значения ВВП были занижены, поскольку уровень инфляции в США был завышен. При компенсации на девальвацию коэффициенты регрессии, полученные за период с 1979 по 2009 год, должны быть действительными, и мы можем оценить rGDPpc из u, используя долгосрочную связь. Чтобы спрогнозировать правильный уровень инфляции и, следовательно, реальный ВВП, мы ввели линейную функцию инфляции, изменяющуюся с 3,8% в 2010 г. до 2,8% в 2019 г. - впрыск денег не был постоянным во времени. На рис. 3 сравниваются опубликованные и скорректированные оценки rGDPpc, а на рис. 4 представлено соответствие модели между 2010 и 2019 годами с исходными коэффициентами регрессии. На рисунке 5 сравниваются скорости изменения rGDPpc для скорректированных и опубликованных значений. Фактические темпы инфляции цен были ниже опубликованных на разницу между скорректированными и опубликованными значениями rGDPpc, как показано на рисунке 6. 

Поправка инфляции цен на девальвацию, вызванную действиями ФРС,  предполагает, что реальный ВВП на душу населения рос в среднем на 3,2% в год в период с 2010 по 2019 год вместо опубликованного значения (в среднем) 1,5% в год за тот же период. Это результат денежной поддержки Федеральной резервной системы. Эта разница в скорости изменения в 1,7% соответствует общей сумме активов ФРС: ВВП  примерно 20 трлн в год, умноженный на 0,017 = 0,34 трлн в год, или 3,4 трлн всего в период с 2010 по 2019 год. Это означает, что все деньги, влитые ФРС в экономику, в нее попали и вызвали общее повышение цен ровно на сумму повышения активов ФРС. Таким образом связь rGDPpc-u в период между 1979 и 2009 годами все еще работает при очистке данных по инфляции. На рис. 4 показана измеренная кривая уровня безработицы на основе этой связи. Для прогнозируемой кривой реальный ВВП на душу населения должен упасть на 8,1% в 2020 г. и увеличиться на 7,5% в 2021 г. На рис. 4 представлена ​​ оценка на 2021 г.: 67200 долл. США.

  

Рисунок 1. Активы Федеральной резервной системы  

Рис. 2. После 2010 г. связь между rGDPpc и u с обновленными коэффициентами регрессии (черный) и с коэффициентами регрессии, полученными за период с 1979 по 2009 г. (красный). До 2010 г. исходный временной ряд представлен черными точками. 

 

Рисунок 3. Опубликованный (красный) и скорректированный (черный) реальный ВВП на душу населения в период с 2010 по 2020 год. Модельная оценка на 2021 год составляет 67200 долларов США. 

 

Рисунок 4. Соответствие между измеренным и прогнозируемым уровнем безработицы для скорректированного rGDPpc. 

 

Рисунок 5. Скорость изменения rGDPpc для опубликованных и скорректированных оценок.

  

Рисунок 6. Разница между опубликованным и скорректированным уровнем инфляции, полученная из рисунка 5.